首页 科技内容详情
2022世界杯欧洲区预选赛a组赛【sai】程(www.9cx.net):VC万字解密『mi』:1个最『zui』新『xin』趋势〖shi〗

2022世界杯欧洲区预选赛a组赛【sai】程(www.9cx.net):VC万字解密『mi』:1个最『zui』新『xin』趋势〖shi〗

分类:科技

网址:

反馈错误: 联络客服

点击直达

足球免费贴士网

www.zq68.vip)是国内最权威的足球赛事报道、预测平台。免费提供赛事直播,免费足球贴士,免费足球推介,免费专家贴士,免费足球推荐,最专业的足球心水网。

,

文丨韩希言

最近几个月,投资圈正在发生急剧的转变。这些转变是什么,会给创业者带来怎样的启发?今天我们来聊聊这个话题。

克日,铅笔道采访了青松基金首创合资人董占斌,他拥有20年的投资履历,多次被第三方机构评为“中国天使投资人TOP10”。

以下为访谈的精髓看法。

1、VC当下怎样退出?

思量4个要素:时间节点、营业自己、资源市场、首创人。

2、VC当下的业绩现状?

平均年化收益20%算不错。

3、已往几年VC的整体业绩现状?

少数颗粒无收,多数未收回本金,头部基金赚钱。

4、VC当下的投资赛道聚焦?

to B 大于 to C

5、to B、to C的投资资金配比怎样?

3:2

6、内卷态势若何?

to C内卷严重,to B投资还处于早期,但竞争已经很猛烈。

7、内卷显示?

抬估值、上轮没交割完下轮协议完成、投钱还先容客户帮找人... ...

8、分享1个今年最大的创业变量?

捉住今年的融资时机,后面竞争会更难。

往下读,只要你是创投圈的一份子,读完你会有所收获。

退出的四个原则

铅笔道:您最近半年主要的精神放在哪些事情上?投了若干个项目?

董占斌:这半年时间,我们投资了12个项目。今年头,我们完成第四期基金10亿人民币募资。根据投资周期设计,会在3年左右投完,平均下来一年可能要投资二三十个项目。

原来我们的打法是对照典型的早期基金打法,投资相对涣散,像我们的第三期基金投了77个项目,平均下来单笔1000多万。现在会举行一些调整,好比把投资项目的个数削减,然后一些看好的项目投资金额要再多一些。

铅笔道:许多基金每年都市开战略复盘会,青松基金最新一次内部的复盘会中,您是怎么看外部环境的一些转变以及青松的定位?

董占斌:我们刚刚开完年(nian)中投资复盘会。好比最近半年项目投资的人与事是不是相符预期,然后最先调整「zheng」自己的战略。可能有的项目该加码,有的项目该退出。更大的层面的调整,基本上都在每期基金的设立时就定了基调。像我们到第4期基金的话,更偏向于产业物联网,带有To B属性的项目,消费项目的比例相对会削减。

青松基金首创合资人董占斌透露,投资重心已从 toC 转向 toB。

另外,青松现在已经投资了约200个项目,也许地回首一下,我们也希望能发生一些原则性的器械,好比投资的负面清单,好比说已经相对系统化的退出原则。

铅笔道:您总结的退出原则详细分为哪些方面?

董占斌:第一个是退出的时间点。我们以为照样应该选择在企业或者是行业的上升周期退出。由于一级市场的流动性比二级市场要差许多,与二级市场相比,一级市场过了一个周期后,当别人看到数据都是在往下行的时刻现实上很难退出。这时刻不光是价钱的问题,操作上的难度也异常大。

退出很难说酿成一个异常科学的事情,我们的原则就是不能在项目下降的周期内里退出,宁愿在半山腰退出,虽然还没有到山顶,然则一定要在上升周期,也不指望非得在最高点退出。

行业的周期也是云云。好比『bi』说移动互联网,整个大的行业已经在往下走,有些公司的市值与它如日中天时相差甚远,消费行业也显著感受到有这种趋势。

第二点是营业自己。虽然有的项目仍处于上升周期,然则它的增速已经减缓,好比项目收入年化增进已经低于50%,企业已经相对成熟。

第三点是关注资源市场。现实上二级市场与一级市场联动性异常强,泛起过热的情形,我们就会提高小心。

品牌类的消费品在这方面更显著。一个行业一个企业稳固下来后,正常情形下它在资源市场就是二三十倍的市盈率。可在去年,有些消费品品牌的市盈率能到达六七十倍。品牌类消费品的生命周期对照典型,可能三四年就会遇到新的问题。二级市场过热时,我反倒以为是好的退出时间点。

第四点是关于首创人。发现首创人存在一些问题,如斗志激情削弱。有些人可能创业两三年后,市场竞争猛烈,政策也《ye》快速转变,首创人身心疲劳动了卖公司的念头,这时我们实在就不能再抱太大希望了。

铅笔道〖dao〗:投资的项目到一准时间点的时刻,机构自然最先退出,青松今年上半年的流动性怎么样?在市场上,退出方式的可选性又是什么情形?

董占斌:我们大部门项目是在后续轮退出,这现实上是最容易掌握的,像我们投资的一些项目,在它有对照优异的显示情形下,下一轮就可能是其他人哄抢份额,这个时刻是最容易退出的时间点,好的项目可能不打折。

像我们投资的产业互联网或物联网项目,可能隔几个月估值就翻一番,许多人都投不进去,就把估值又放高,想卖是异常容易的。

铅笔道:换位思索,若是是我的话可能会晤临一些诱惑,项目有新的融资进来估值又变得更高,我会思量要不留着先不卖,您会不会晤临这种双重的诱惑?一个是可以退出,一个是先把股份留着。

董占斌:做决议一定会有难度,但对我们来说,已经把原则形成之后就不会太纠结。时间周期更长甚至等到上市再退出的效果纷歧定好,好比一直想等着一个最高点,估值跌下来也想等它再上去,这现实上把一级市场酿成了二级市场的生意。等到厥后可能也会发现,项目的估值酿成原来的1/5甚至1/10,而且流动性很差,很难退出。

投资要做到”应无所住“

铅笔道:几年前,有些基金跟我们说业绩争四保三算是对照好的,平均年化收益30%是底线,你以为这个尺度放到今天来讲,它算过时了吗?

董占斌:实在这个增进算是高了,我以为许多投资人的期望值,年化能有20%已经是一个异常不错的效果。好比说巴菲特的基金,把时间的复利思量进去,几十年下来它的年化现实上就是20%左右。

某一只基金到达几倍的收益,或者在阶段性的时间取得高收益很有可能,但旗下每一只基金都能实现这个效果,就一定要有相当强的能力才行。

铅笔道:青松基金有一句话叫“让LP轻松赚钱是天职”。”那市面上真的有这种基金投完之后颗粒无收吗?前几年泡沫多的时期有这样的基金吗?

董占斌:大部门基金也就是幸亏「kui」没收回本金,不至于说一点没有收回。

不外,没有收回本金,有时在做早期的基金中实在是异常多的。像我们周围在2012年最先做早期投资的人,现在实在已经越来越少了,有的转做后期,有的回原来的基金。

铅笔道:青松一只基金的周期是多长时间?

董占斌:我们是7+2年,现实上人民币基金现在存在这个问题:早期投资若是是7+2的周期,许多出资人都市要思量思量。由于投资这件事情本事有很大的不确定性,海内的环境是宁愿收益低一些,周期也要短一些。

3+2能赚一倍,他可以接受。然则7年或者9年赚个四五倍,这对他的吸引力反倒没有那么大。流动性对许多人来说,是放在第一位的需求。

铅笔道:从项目的生长周期来讲,基金投资周期时间越长自然是更好,能给足够的生长周期让项目去发展。短周期的基金就未必如意,我们也碰着一些3+2人民币基金,由于退出压力异常大,以是它们的投资条款也不是稀奇友好。

2022世界杯欧洲区预选赛a组赛程www.9cx.net)实时更新比分2022世界杯欧洲区预选赛a组赛程数据,2022世界杯欧洲区预选赛a组赛程{cheng}全程高清免费不卡顿,100%原生直播,2022世界杯欧洲区预选赛a组赛程这里都有。给你一个完美的观赛体验。

董占斌:可能会有到一定阶段,不管什么早期项目也得让首创人回购之类的这种条款。实在理想条件下,3+2人民币基金最好只是投后期的项目。

铅笔道:对自己投资生涯的总结、反思与思索,有没有一些要害词可以分享?

董占斌:感受有些“禅语投资”的意味,禅宗的精神我以为跟投资现实上能做一个很好的连系,在募投管退上都能够体现出来。

好比说赛道的选择,可以连系《金刚经》里的{de}一个词:应无所住。这个词就是让人不执着,投资不能是接纳一个僵硬的、牢靠的模式。

于青松基金而言就体现得很显著,我们每期基金都有一个主题,从一期的文娱,到二期的教育,三期的消费,智慧基金的新科技,再到现在四期的产业互联网与物联网。实在任何行业它都市经由初创到成熟再到衰落的历程。若是说我们只是抱着一个行业,抱着一个自己熟悉的器械,最终收益一「yi」定会越来越低。好比说一期我们的文娱做得不(bu)错,然则若是我们一直投文娱,到现在可能连募资都很难募。

要有这种天真性,然则对人的挑战异常高,每小我私人都想投自己熟悉的产业,在自己熟悉的领域内会以为异常平安,在这个原则下,就《jiu》需要你去转变。

怎么转变?基础照样要盯着大行业,好比说衣食住行、娱乐教育,盯着这种宏观上的几万亿产业,当这个行业泛起一些变化因素的时刻,就能够及早地发现。任何一个厥后看上去不错可以投资的行不是突然就变好的,前面现实上已履历了很长的准备时间。

我们第一期投文娱的时刻,现实上就已经在关注教育偏向,然则看了两年时间一个也没投。由于在谁人时间点,没有好的投资时机,教育照样对照传统的模式。到了2014年,我们看到直播可以用在教育上,教育原来的模式下项目收不到太多(duo)的钱,客单价很低,有了直播后就把原来卖内容的模式酿成了卖服务,实现规模化的收费,就是这个时机投的。

产业互联网的投资逻辑

铅笔道‘dao’:去年这个时刻,您关注的一些赛道和今年这个时刻是不是完全纷歧样?

董占斌:不会说有一个太蓦然的转变,这个转变基本上是在两三年内里逐步完成的。

去年关注的消费类项目对照多,今年更多的是产业互联网。其中我们又喜欢投一些带有硬件属性的,带有手艺门槛的物联网项目。

铅笔道:从消费到产业互联网调整的拐点在那里?是新基金的确立照样什么?

董占斌:我们先确立了一个面向未来的、可行的偏向,在试探性地投了一两个项目之后,这个看法会逐渐清晰。好比像物联网,当投了一个项目且它验证了我们许多的设想 xiang[之后,我们就会对这个领域更有信心,最先加大投入。

现实上产业互联网我们最早在2017年就最先投资,小胖熊算是第一个案例。厥后由于它生长的不错,我们又最先在其他赛道里继续选择,从这些项目的生长趋势以及资源市场的热度,我们就能知道哪些赛道应该是更值『zhi』得花气力去下注的。

现实上,从第三期基金最先,我们已经投了一些产业互联网的项目。这些项目在产业互联网的几个细分赛道内,基本上都发展为头部的项目,估值也异常可观,到三期尾声的时刻,我们实在就准备在后面一期基金重点看这个偏向。好比投资“小胖熊”的时刻,它是几万万人民币估值,现在则是十几亿美金。

铅笔道:您讲过,产业互联网实质是毗邻,那么这些项目底层逻辑是不是差不太多,只是行业纷歧样?

董占斌:轻重上的差异对照大,最轻的话可能就是一个互联网项目,只要先把毗邻给做好,那么营业实在就能有保证。有的就是需要做一些基础设施的事,提供履约,他可能得自己弄仓储物流。另有一些涉及到工业互联网上游毗邻的事情自己就很吃力,工厂老板岁数都对照大,上系统很难题。

好比飞榴科技,前面跟工厂这一端的毗邻花了也许有三年的时间,到达上千家的互助,但这时刻可能下游还没最先毗邻。

铅笔道:现实上,小胖熊或者飞榴“liu”科技营业上都是在最近两年最先发作,这是不是也让您验证了这个偏向?

董占斌:之前它们是在一个准确的偏向上,然则前期就像在跑道上滑行一样,前期的启动是异常慢的。经由了两三年的准备,上下游都最先毗邻了之后,现在才在营业上最先放量,每年可以看到有三四倍的增进。

铅笔道:坦率讲,最最先投资的时刻,投这些项目是看人投的,照样说看偏向+看人投的?有没有一点盲投的性子?

董占斌:人跟事这两点实在都看,以是我们强调要事在人为。我们对人跟事有一定的判断,然后能够把它们连系到一起,包罗赛道也是这样,有些偏向我们可能直接就放弃了,由于用一些最基本的逻辑来看,它是不能确立的。

铅笔道:青松基金会先做行研,摸准了偏向,可能然后再去捞项目。您那时捞这几个项目的时刻,以为这些项目人不错,做的事情也对照靠谱,基于这种逻辑投的,照样以为赛道在两三年会发作,这个团队恰好是赛道里凤毛麟角的团队才投资,是处于哪种逻辑?

董占斌:首先偏向上我们有基本的判断。产业互联网跟一样平常的互联网项目相比,幸亏竞争没那么猛烈,在这个 ge[领域,创业往往需要原来有足够的行业积累,首创人大多原来是在这个行业内里浸润多年,自然熟悉上下游才气确立毗邻。否则这样的项目{mu}就(jiu)算启动起来,可能10年都纷歧定干得起来。

一个我「wo」们认可的人,在一个准确的赛道上,这样的效果是一个“朦胧的准确”。也就是说,我们以为这小我私‘si’人做这个事有可行性,然则他什么时刻能够做成,最终获得验证,还欠好掌握。

To B投资处于早期,但竞争已异常猛烈

铅笔道:年头的时刻见过一位母基金的首创合资人,他总结说一级市场每年有几百亿的净利润,但这个净利润基本上是被头部的一两百家资金全吃完,而且头部异常显著,中腰部的基金基本上不挣钱,是这种情形吗?

董占斌:人人说的二八效应或者一九,确实有这个纪律,无论GP照样项目这一端,现实上都是这样。

头部的基金赚了大部门的钱,项目也是这样,吸引了绝大部门的资金,其他基金或者项目相对来说有一定回报,然则一定没那么“刺激”。另外,有些基金资金的体量异常大,一只基金上百亿美金,从体量来看它也应该有这样利润比例。

铅笔道:To C的行业现在盛行一个词叫内卷,就是说竞争已经太猛烈《lie》了,您以为To B赛道投资是还处于一个蓝海阶段,照样说现在也最先内卷了?

董占斌:To B行业的投资现在还处在早期,但竞争已经异常猛烈。由于许多基金现在实在都在往这个偏向去转型,一些新募资的美元基金它们可能给的估值更高,投资单『dan』笔金额更大。我以为SaaS类项目现在是估值给的最高的品类,机构甚至能给到他们一年收入二三十倍的估值。

铅笔道:您以为现在市面的上To B项目和To C项目在投资上是个什么配比?

董占斌:3比2,3是To B,实在现阶段To C人人都在投偏头部的项目,投资异常郑重,由于消费品品牌没有壁垒的话,是很难做大的。中国的供应链很蓬勃,一个新产物泛起后第二周就可以被模拟得一模一样,而且价钱卖得更低,去占有老品牌的市场份额。

铅笔道:您适才说To B投资虽然处于早期,但竞争也相当猛烈,其中竞争最猛烈的是什么样的情形?

董占斌:好比像“飞榴科技”这种,属于准确的人做了一件准确的事。首创人对行业需求明白得深刻,匹配水平异常高,之前他已经试探了几年时间,现在项目处在一个要腾飞的阶段。

在这个时间点的时刻,估值一定照样相对较低,对于美元基金来说都是随便投的。现在这个项目老股东都投不进去,人人把份额都抢光了,酿成上期投资的交割还没完成,下期的协议已经做好了,估值翻番的节奏。

现实上在前一两年的时刻,没有若干人关注这个项目。一个标志性的事情是字节跳动也看好投资,项目在下游端毗邻的资源也会变得更厚实,以是之后看好它的基金也变得原来越多,像高瓴、GGV、软银中国等,投资人阵容越来越大。

铅笔道:To B行业投资里,是不是像飞榴科技这样所有的好项目都是这样的竞争状态?

董占斌:To B的项目跟原来的早期投资不太一样, To B的项目在很早期的阶段都没有那么高的关注度,以是在早期时实在是不猛烈的。由于能看懂的人很少,项目也可能数据没验证,营业没跑通,雏形也没形成。

To B的项目最终能不能取得成就需要时间,也需要资源,很难说它简直定性,但打好基础而且到了拐点的阶段时,竞争是最猛烈的。投资人们都已经看到了,看清了,而且这个时刻的估值现实上相对对照低。

另外生长到后期,如C轮时项目已经确认无疑酿成了赛道头部时,投资的竞争也很猛烈。成为公认的明星项目,人人就放心地往内里去追加。

今年有一家物联网项目,我们实在已经做完尽调协议,投资也即将完成,然则另外一家大基金突然进入。我们原本以为这种项目应该不会进入到这类基金的视野,最终这个项目酿成他们主导,我们跟投。

另有一个问题是,当人人都看到项目的价值时,早期的投资机构想要加注变得很难,就算老股东有反稀释的条款也会很难。

铅笔道:这个时刻投资人们的竞争战略都是什么样子的呢?

董占斌:投钱只是一个方面,然后人人还要展示资源,甚至还没有投进来的时刻,先给对接了几个大的客户。

不外有些项目,一样的价钱再给先容客户都没有用,由于先容客户资源已经不是机构的显著优势了。机构现在提供增值营业的门槛也变高,除了先容营业还要先容人才。机构手里真的有项目需要的高端人才,也会有对项目方很大辅助。

铅笔道:您〖nin〗怎么看待这种竞争状态?又怎么应对?

董占斌:各个阶段投资都有它的特点,像我们早期的话,更多的照样拼认知。

产业互联网或者物联网投资,我以为前期最主要的是对于品类的明白。看产业现实上异常细分且异常多,从天下局限或者全球局限内来看,它的体量也是足够大。由于涉及到林林总总的因素,有些毗邻的创业是没有意义的,创业自己就有成本,若是最终毗邻的效率无法填补掉成本,这一定是行不通的。

铅笔道:如教育政策的导向这样,今年下半年有没有一些事态、客观环境的转变真的会影响创业公司的运气?

董占斌:以前这种情形太多了,一个行业一旦泛起有过热的情形,相关部门就会出头规范和增强羁系。做投资以『yi』前没有关注那么多,但后面发现退出与其相关性很高,包罗之前有的企业,再晚一点可能连上市都很难上。

另一方面,一些政策的出台说明国家的重视水平在提高,会让早期行业加倍有活力,就好比工业互联网。

顺应国家大的政策,在大的行业周期内里做投资,这一定是收益最大的。

铅笔道:您以为产业互联网创业者今年一定要注重的变量是什么?这个变量会对创业者影响极大。

董占斌:我以为今年二级市场与一级市场照样处在一个好的时间点。

发布评论